济海云帆

在新型电力系统的大时代背景下，竞争力强，成长确定。

1、社会用电总量增长叠加电价逐步回归商品属性，预期电网投资将稳中有升。全社会用电量的增速一般是GDP增速的两倍，随着国内GDP的持续增长，未来国内用电量有望稳步提升。同时，近期各级政府部门出台的文件释放出电价逐步回归商品化的信号。全社会用量的增长叠加电价商品化的趋势逐步确立，有望使得电网的收入和盈利能力得到增强，电网有更强的支撑加大资本开支强度，来配合新型电力系统建设。

2、“发电侧清洁能源化、用电侧电气化”是新型电力系统的典型特征和长期主题。2021年3月，中央财经委员会第九次会议上国家领导人提出“构建以新能源为主体的新型电力系统”，“电气化、清洁能源化”的“两化”趋势成为行业发展的共识。从供给端看，主要举措包括发展光伏、风电等为主的新能源发电体系，在需求端，进一步提高电气化水平，包括发展电动汽车等各类电驱动的交通进而以电代油、电取暖/电加热等以电代煤代气。

3、公司有望广泛受益于新型电力系统发展。新能源发电量占比的提升需要配套保护监控来维持正常运行、配套一系列电力电子产品实现稳定并网，并通过特高压等方式实现远距离送出。以新能源车为代表的终端电气化比例的提升，则需要配网的建设与扩容、充电设施配套建设予以支撑。公司广泛受益于新型电力系统建设，GIS、电能质量、超级电容储能等业务有望实现中长期显著超越行业的增长。

4、平台化建设卓有成效，经营效率不断提升。公司陆续完成销售平台化、研发平台化、采购平台化建设，优化了总部与子公司的管理与协作关系，管理中台更强大。全面的平台建设带来的直接效果是公司经营效率不断提升，近3年公司的期间费用率以每年2%的速度下降，这也使得公司的利润增速领先于收入增速。

5、海外业务成长性强。公司在海外市场布局10年，在欧洲、东南亚、非洲、南美都已有一定积累。海外电力装备市场正在进入新的资产开支周期，公司海外收入占比目前20%左右，2020年海外业务受疫情影响较大，目前正重回较快增长轨道。在更齐备的产品基础上，公司在海外做解决方案与EPC的优势十分明显。中长期来看，公司海外业务有望占到整体收入规模的30%-40%。

6、公司在电力系统中可提供多产品解决方案，搭建了跨产品的销售及服务平台。公司的产品竞争力强、客户粘性高，并且有望通过产品门类的扩张以及海外市场的发展持续实现较快增长。预计公司今年12亿、明年16-17亿利润，对应目前明年PE不到20倍，继续看好。